【18三中资料之四】金融体系和三中改革方向（11月18日开放）
本帖最后由 玩钉耙的悟空 于 2014-11-19 16:04 编辑【18三中资料之四】金融体系和三中改革方向
金融是现代经济的核心，资本是经济运行的血液，这帖简单回顾中国金融体系发展的历史，在分析当前金融体系4个主要特点的基础上，试着讨论三中决定包含的金融体系改革方向和路径。
金融体系发展简史
建国后，私有的金融类公司和机构在1950年前都实现了国有化。从1950年到1978年，金融体系主要的银行只有人民银行一家，隶属于财政部，由中央政府控制，同时履行中央银行和商业银行的职责。人民银行控制着全国约93%的金融资产，几乎包办了所有的金融交易：一方面为生产计划提供资金，另一方面通过“现金计划”和“信贷计划”控制消费市场的现金流通和各个分支机构的资金转移。
在1978年到1984年间，金融体系的第一次改革建立了中央银行+专业银行的二元银行系统。1979年后期，人民银行从财政部分离出来，成为中国的中央银行（1995年人大立法正式确立央行地位），三大国有银行接管其部分商业银行业务：中国银行专门负责与外贸投资相关的业务；成立于1954年的建设银行负责固定资产投资（特别是制造业）业务；成立于1979年的农业银行负责农村地区的银行业务。1984年成立工商银行，接管人民银行其他的商业性业务。
1980年代，金融体系发展的主要表现是四大银行以为的金融中介机构快速成长：沿海经济特区成立了区域性银行，农村地区建立了农村信用社网络，城市信用社在城市中兴起；非银行金融中介，如信托投资公司开始出现并发展起来。
1990年代，金融体系最重大的事件是股市建立。1990年成立2个证券交易所——上交所和深交所，在90年代后的大部分时间里快速发展。
1997年亚洲金融危机之后，金融部门的重大改革集中于国有银行，重点处理不良贷款问题。1999年先后成立四大资产管理公司，分别在2000年和2004年两次剥离四大国有商业银行的不良资产，处置过程包括变卖资产、资产分割、资产证券化和转售给投资者：信达资产管理公司处置建设银行和国家开发银行剥离的不良资产，东方资产管理公司处置中国银行剥离的不良资产，长城资产管理公司处置农业银行剥离的不良资产，华融资产管理公司处置工商银行剥离的不良资产。2003年4月成立银监会，统一监管银行业、金融资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构。
2001年12月加入WTO后，大量境外资本的涌入和国外金融机构的入驻推动了金融经济的进一步发展。
1990年代后期，机构投资者开始出现。1998年成立国泰基金和南方基金两家基金管理公司。截止到2006年底，市场上共有58只封闭式基金和268只开放式基金，净资产达到8560亿RMB，但与银行部门相比，机构投资者规模非常小。2003年后，合格的境外机构投资者QFII通过与国内公司成立合资公司进入资产管理领域，截止2012年3月共有120家QFII,总额度在400亿美元左右。目前养老金入市还存在争议，仅广东1000亿养老金于2012年3月正式委托社保基金理事会投资运营。
下图概括了目前金融体系的整体架构，在说明金融体系的特点之后讨论三中决定中内含的改革路径和方向，嵌入一个股市选股话题和一个产业基金话题。（本人对股市不了解，也不炒股，更没资格提供意见，仅限于讨论）
金融体系整体架构简图 (点击看大图)
http://img226.poco.cn/mypoco/myphoto/20140214/19/17379687420140214193847041.jpg
金融体系的特点和三中决定中内含的改革方向、路径
1.庞大但不发达的银行主导着金融体系
庞大是指信贷规模庞大：2002年信贷规模为13.1万亿，信贷规模与GDP的比值为111%；到了2011年，信贷规模上升到57万亿，信贷规模与GDP的比值为124%，目前这个数值高达130%。这说明，经济发展一直在靠大量负债推动，陷入“举债—扩张—再举债—再扩张”的怪圈。
不发达是指资金效率低下，效率低下的资金错配导致在最近10年内引发3次比较大的通胀。截止2011年，整个信贷规模达到57万亿，其中27万亿是在近3年内投下去的，大量资金进入经济上不合理的项目中，最极端的表现就是2008年以来的房价大涨。与此同时，银行利润高企，2011年整个银行系统的利润高达1万亿强，其中的7成来自利差（利差约为3%，银行吸储100块，再把100贷出去，产生3块钱的利润），除了农行外，几家大型商业银行2012年的盈利水平在10%-14%之间。2011年12月6日，民生银行行长在某论坛上宣称，“企业利润那么低，银行利润那么高，所以我们有时候利润太高了，自己都不好意思公布。”银行并不是靠服务经济增长获取利润，而是在抽产业资金的血过活。
从信贷结构来看，主要面向国企，以“工业贷款”、“商业贷款”的形式指导和强化产业政策（这里不讨论国企的教育、医疗、养老等准财政社会支出）。改开以来在发展传统制造业方面，主要从发达国家引进成熟且相对先进的技术，并在此基础上进行技术改造（也就是有创意地抄袭）。在为此类成熟的生产型制造业提供资金支持上，银行系统可以比金融市场做得更好，因为银行和企业可以对投资决策进行有效的沟通谈判，通过谈判获得可靠的行业信息，并把各行各业的信息组合起来，发挥信息的规模经济效益，使得银行可以更有效地为产业提供资金支持。所以，银行贷款主要面向国企，当时有促进国家发展的经济合理性。
但现在到了研发型产业升级阶段，用贷款资金支持创新并不合理，因为创新是高风险高收益的烧钱行为，一旦创新没有成果，就会活活把成熟制造业业务这头奶牛的血吸干，用银行贷款不现实，银行也不想贷，必须另找资金来源。
另外，银行贷款中大部分的“基础设施建设贷款”类别用于政府支持的项目，特别是城投公司等地方融资平台以土地作为抵押，大量从银行借款。央行数据披露，截止到2010年，地方融资平台贷款高达10.6万亿。一旦宏观经济不景气导致土地价格下跌，加上这些基础设施建设并不马上产生现金流，而且面子工程、形象工程和政绩工程充斥其间，等到主官调任和高升，继任者推脱敷衍，银行要么挂账，要么烂账，最后成为一笔糊涂账，反正是国家的钱，不用白不用。广东某地把地方副官转岗为某大银行当地支行行长，促使该银行对本地大肆放贷数百亿，总行和分行督查处理的时候又转回原岗位，最后不了了之。地方政府对银行系统五花八门的“渗透”大大降低了资金效率。
庞大但效率低下的银行系统内藏着巨大的风险，因为中国金融体系的信用建立在抵押和担保上，而不是经济的现金流基础上，一旦局部某个领域出现风险，就会迅速传导到整个银行系统，产生大量的不良贷款。今年的2个事件为局部风险做了注解，一个是理财产品大肆泛滥，几乎每家银行都在售卖理财产品延揽资金；另一个是6月份银行间隔夜拆借利率shibor大涨，这些情况说明银行头寸紧张非常喘。
【改革方向和路径】
蓝色字体为三中公报和决定原文。
与用行政手段组建资产管理公司剥离不良贷款不同，这届政府提出“紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用”，以国企改革为抓手作为金融改革的切入点，推行以市场手段应对潜在不良贷款风险的同时，撬动市场资本促进国资合理流通和释放“改革红利”，大致的逻辑如下：
方向——“积极发展混合所有制经济”，路径——“组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司” ，方法——在“准确界定不同国有企业功能”的基础上，改革国资系统的管理方式，从具体管理国企事物中脱离出来，专注于产业投资平台监管和资本管理运作。
目前明确的国资国企功能定位基本分类有三大块：竞争类国资国企以经济效益为导向，在市场竞争中实现自身效益最大化，比如一汽二汽这样的企业；功能类国资国企以完成各类重大专项及贯彻重大战略方针为主，经济效益在考核中的重要性降低，类似于军工系统；公共服务类国资国企以服务百姓，确保城市平稳有序运行为目标，追求企业社会效益，以运营效率、服务质量、运营安全等为考核指标，比如地铁公司。
不同功能定位的国资国企会采用不同的监管方式和市场化改革，把竞争类国资国企进一步推向市场，把管理体系、现代化企业制度等事物交给市场，政府部门将重点监管功能类和公共服务类企业，在市场和行政之间划出一条必要界限，这就是三中所说的政企分开。
竞争类国资国企将分为两类，一类着眼于做大做强，另一类则将逐步退出。具体的操作方式是，“组建国有资本运营公司”这一流动平台，把部分已经整体上市的国有上市公司整体股权划转进入平台，企业经营管理权仍在上市公司，而上市公司股权则可以在这一平台上充分流转，实现整体上市或核心业务资产上市，这是重启IPO的根本原因，也是股市优胜劣汰的开始，所以创业板垃圾应声而下。
这些国资是“划转部分国有资本充实社会保障基金”中社保基金的奶牛，未来对这些国企的经营指标、盈利能力将有更明确要求，那些基础扎实、能做大做强的国资上市公司,应该是重点关注的“挣钱机器”。这可能是引发不久前魔都本地某竞争类公司内斗的深层次原因。
第一个讨论：在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业等领域中，哪些竞争类国企上市公司值得关注？
对于重大战略功能定位的国资国企，充分引导民间的资本填充产业升级过程中国企的科研资金洼地，与市场摊分创新风险和收益，组建产业业投资基金是“完善国有资产管理体制”一个较优选择，通过转让某些产权引入社会资金，把这些资金“投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域”和“前瞻性战略性产业”，组建类似新加坡淡马锡、美国伯克希尔•哈撒韦那样的投资公司，专注于产业投资平台监管和资本管理运作。
国有资本投资公司设立母基金，明确投资方向或领域，再从市场上募集资金充实母基金，具体的投资运营通过招投标交给专业基金公司来操作。母基金不以盈利为目的，只保证盈亏平衡，资本回收后投入到新的基金中去，实现可持续滚动发展，民间资金作为财务投资拥有一定比例的产权分享投资收益。这与当年国企上市类似，但有功能类国资国企重启IPO在前，预计会引入机构投资者而采用证券化方式。
最终形成这样的国资运营模式：一个国有资本投资公司旗下有若干个实体子公司（可以简单理解为制造工厂）和若干个产业投资基金，实体子公司专注于成熟产业制造，投资基金专门从事新兴产业投资，这些新兴产业可能与实体子公司相关，也可能与实体子公司业务不相关。
第二个讨论：政府主导下，采用审批补贴方式的产业基金是否可以作为产业升级研发、创新等活动所需资金的有效来源？比如原先的铁路产业投资基金、农业产业投资基金。
上下互动保证了摸石头式改革的稳定和持续，先有基层“自下而上”的试点、探索，摸出经验和模式得到认可后，再由高层“自上而下”推广，近期应该就会有地方（比如上海、深圳等地）相应的操作方案出台，因为这是一波关系到中国经济成长的重大金融改革。
对地方政府制造出来的潜在不良贷款会如何应对？中国运行机制中相互博弈的特点决定这样一种现象，对地方政府关闭一扇门的同时，必须打开另一扇们作为兑价，这引出了金融体制的第二个特点。
12月15日更新
2.非正规金融部门在支持经济增长上最成功
非正规金融指银行部门和金融市场以外的融资渠道，包括私人借款、公司间借贷、合伙形式下股权投资、职工出资认股、民间高利贷（如温州等地盛行一时资金的抬会，当地现在称高利贷从业人员为“老高”）等，以及企业、投资者和地方政府的各种形式合作。除了集体企业等形式的正规合作外，还存在一些非法渠道，如受贿、金融市场发展初期的内幕交易和投机、房地产市场早期的土地乱象等，最极端的表现则是轰动一时的厦门远华特大走私案。
这些融资渠道依靠声誉、人脉、关系等不同方式“合理”地运行，至今仍占这类企业融资总额的大约60%，由此产生了拥有各种类型产权结构的非国有、非上市公司的“混合经济部门”，包括民企、集体企业、合作企业等。
在政府主导的不发达市场环境中，这些经济部门和当地政府、当地官员拥有说不清道不明的各种联系。产权不清晰除了利益冲突、控制权争夺等风险外，也有好处，一方面接受政府的“呵护”，更容易获得行业信息、信贷和税收等政策优惠以及法律上的保护，另一方面充分发挥市场开放带来的灵活性。
这种混合模式取得了经济上的巨大成功：2004年，这些混合经济部门的总产出接近15000亿美元，国有和上市部门的产出总和大约为8000亿美元；1990年到2004年间，混合部门的年均增长速度超过14%，而同一时期国有和上市部门的年均增长率在5%左右；近几年民企的数据见【18三中资料之三】。
它的弊端是权力和资本日渐成为利益共同体而固化，几乎每一个官员的下台都会牵出隐藏在背后的企业，或者说，每一个企业出事，总会拔出萝卜带出背后的官员，南京市长季建业被中纪委调查，三家红顶地产商相继浮出水面。
在地方的经济板图中，当地总有一两家企业占据该行业市场的竞争优势地位，围绕这几家企业形成一定规模的产业集群。在制造业转型升级的口号下，近几年各地大规模上光伏行业太阳能电池板项目就是典型的赶鸭子上架，产能过剩的背后是资金低效率。
2011年全国31个省市自治区均把光伏产业列为优先扶持发展的新兴产业，600个城市中，有300个发展光伏太阳能产业，100多个建设了光伏产业基地，全球多晶硅产量20万吨，我国占近9万吨。除了5大银行，只国开行一家对光伏业的授信规模在2012年就高达2450亿。众多地方政府、企业投资者一哄而上，产能扩张过快，多晶硅很快被做成白菜价，2011年5月开始，从每吨70万元迅速下降到21万—25万元，跌幅近70%。产能过剩导致供需进一步失衡，价格持续下降，利润下降，从而导致部分企业出现经营困难，一些企业开始停产、半停产，围绕温州信泰集团的破产博弈就是典型的地方和中央“较量”。
2008年，以眼镜为主业的温州信泰集团成立新能源事业部，先后投资组建浙江中硅新能源股份有限公司、浙江赛力科技股份有限公司、温州中硅科技有限公司、温州中硅进出口有限公司等多家光伏企业，由于光伏是一个前期投入巨大、产出缓慢的行业，信泰大肆借贷，到破产时总负债约15亿，其中银行贷款3亿，民间借贷12亿（在某些地方，地方官员的资金是地下金融的一支主力，也是企业优先还款对象）。信泰集团眼镜行业每年的产值达到2.7亿，但眼镜厂养不活光伏产业，一个月的高利贷利息达到惊人的2500万，每年为3亿，信泰老板终于在2011年9月不堪重负跑路。
当地媒体极力表演，大力报道此地企业的资金困境，演绎出一波破产潮跑路潮，其他各路媒体也推波助澜，地方政府在背后打着如意算盘，试图忽悠几大银行放款填坑，如果得逞，其他地方必定群起效仿。时任总经理考察过后，国家发改委开了一个不痛不痒的会议，轻飘飘发了一个落实民间投资新36条实施细则，实际并没有调入银行头寸填坑。而温州人民银行机构披露调查数据，有89%的家庭个人和59.67%的企业参与民间借贷，民间借贷规模高达1100亿元，也就是明白无误地告诉地方，自己的孩子自己哄，忽悠中央资金，没门。——好一副说学逗唱众生相。
没有产业集群，地方往往创造条件也要上，以公路、城建为代表的基础设施建设成为“最爱”，政绩工程侧身其中，各地政府主官纷纷被民间称为“满城挖”“X挖挖”，地产党大行其道。除了极少部分以地方债券融资，这些项目的资金绝大部分来自银行贷款。
【改革方向和路径】
蓝色字体为三中公报和决定原文。
投资、出口和消费是拉动中国经济近10年发展的三驾马车，在过去，投资贡献占比约在30%-40%之间，其中又以各级政府从银行这个准财政皮夹子里掏钱为主。在基建不完善的时期，这种投资从政府预算转移到银行，对中央来说比较划算，财政投入是100%，但银行贷款起码可以回收一部分。钱来得太容易就乱花，各种非必要和不经济的工程给银行留下了大量的不良贷款，银行吃不消，政府就收过路费、过桥费还贷，其中不乏怨声载道的过度收费、过期收费。
本届政府提出“全面深化改革”，着力改变这种投资模式，三中的基本逻辑如下：
方向——“健全宏观调控体系”，在“ 防范区域性、系统性风险”的前提下“ 实现经济持续健康发展”，路径——新型城镇化，方法——“推进政策性金融机构改革”和“允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构”，关闭准中央财政性质的几大国有银行资金之门，打开筹集社会资金的中小银行之门，地方要发展，自己设立中小银行筹措资金，中央不再给地方喂奶填坑。
中央的财政政策和货币政策在于“防范区域性、系统性风险”，也就是兜住已经产生的不良贷款，展期挂账，目前还没有说剥离，只是让地方暂时撇下伤病员轻装上阵，“持续健康发展”后再收拢队伍。
没有产业支撑，就没有健康可持续的城镇化，新型城镇化的提法内含着产业建设和基建配套。在全球经济不景气的大环境下，出口潜力不大，而消费长期低迷，投资成了唯一可以立竿见影的发力点，“推进政策性金融机构改革”是给地方投资上了一道紧箍咒。除了进出口银行和农业发展银行等，中国最大的政策性金融机构就是国开行，坊间称发改委是中央的会计，国开行是中央的出纳。现在出纳也要开始赚钱了，不再大规模提供普通的贴息无息贷款，地方即使拿了国开行的钱，也要算算经济帐。
“设立中小型银行等金融机构”是收编民间资金，成为地方政府的钱袋子，为地方建设当牛做马。另一方面可以减少民间高利贷、降低民间借贷利率，为确实需要资金的企业减负，因为民法通则规定，利息高于银行同期贷款利息4倍就属于高利贷，高出部分不受法律保护，地方政府可以祭出法律武器把资金赶入中小银行。
如果地方胡作非为，导致投资失败和无效而造成地方金融机构破产，有“存款保险制度” 兜住，而“金融机构市场化退出机制”就是该清算就清算，丑话已经说在前面——“界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任”，中央不会为地方买单，自己的孩子自己哄。今年7月中旬，陕西神木大批民众聚集围堵县政府，据传和当地的巨额负债有关：当日是县委书记调离的日子，而他把前任领导留下的600亿元挥霍一空后亏损300亿元，留下神木县巨额负债经济烂摊子，为此要解除免费医改、教育等。最后这起事件以4人涉嫌造谣被警方控制而平息，该县委书记提任榆林市委常委后，仍兼任神木县委书记，债务问题经辟谣后没有后续报道，会哭的孩子也没奶吃了。
与金融改革相配套，前不久的12月6日，中组部发布改进后的地方干部考核办法，不强调GDP的同时加强政府债务考核，松绑了GDP手脚，却勒住了债务脖子，又一次发挥了TG的体制优势。
3.股票市场有效配置资源能力较弱
股市设立的初衷就是为国企筹集资金，股市几乎是国企提款机，2005年一个抽样调查发现，80%以上的公司是国企改制上市的，很多企业一旦上市，管理层就没有资产增值压力，主要通过兼并重组和再次发行证券从市场圈钱，并从中谋取私利。股市低效的资源配置能力表现为以下3个特点：
从1992年到2006年，中国经济平均年增长率为10.1%，美国为3%，而上证指数的表现不如标普500指数，股市丧失了经济“晴雨表”的功能。过去10年，全国GDP翻了两番，银行资产和贷款余额涨了6倍，保险余额和信托资产也涨了6倍，而券商资产总量大体没变，上证综合指数几乎零增长的事实说明：上市公司的质量是比较差的。
股票价格并不是有效的，不反映公司的基本面，投资者买卖股票也不一定取决于上市公司的内在价值，股票价格呈现强烈的“共振”现象，同时上涨或下跌，这归咎于政府既是运动员又是裁判员。证监会监督管理股票交易所和上市公司，要实现资源有效配置带来的经济发展最优化和社会福利最大化，国资委行使上市公司中的股东权利，要实现利润最大化，这种目标冲突降低了政府在这两个角色扮演中的效率。在有些情况下，为了达到特定的目标，政府通过国有机构投资者影响市场，往往事半功倍，股市被称为“政策市”。这是股市一直波动很大的根本原因。
股市中还存在大量的关联交易、内幕交易和操纵股价，从堪称中国版“安然事件”的银广夏到杭萧钢构，各种事件层出不穷。庄家们翻着花样大肆做局杀戮，股民西装革履进去，光着膀子出来；牵着扬子鳄进去，提着壁虎出来。而最大的庄家是政府，一手募集资金向国企和改制后的上市公司提供财政补贴，用市场资本为这些企业输血，相当于抽老千；另一手向投资者收取各种税费，用这些垄断租金充实财政，相当于抽头。股市又被称为“赌市”。
这种局面，既加大了企业从股市融资的难度，又使间接融资占比居高不下而累积金融风险。如果只用股市流通部分核算，中国的股票市值与GNP的比率为16%，世界平均水平为40%，股票融资市场的发展严重滞后于总计经济增长。
股市配置资源的低效主要由于以下因素表现糟糕：＊对中小投资者保护不足；＊市场监管不力；＊政府持有大量G股；＊缺少训练有素的专业人士；＊缺少机构投资者；＊金融市场和金融产品不丰富等
【改革方向和路径】
蓝色字体为三中公报和决定原文。
股票市场所发挥的作用不如银行，如果想通过银行之外的渠道募集大量资金，需要更有深度、更有效的股票市场；如果想为金融机构提供更多的风险管理工具，还要开发新的金融产品和市场。在产业升级的关口，股市改革刻不容缓，但股市提款机的本色牵涉各方的重大利益，硬碰硬的措施必然引起强烈反弹，软刀子杀人不疼，三中的基本逻辑如下：
方向——“健全多层次资本市场体系”，路径——“提高直接融资比重”，方法——“推进股票发行注册制改革”和“发展并规范债券市场”，采用小步快跑的方式，从公众视野之外的债券管理机构入手，用“丰富金融市场层次和产品”试水资本市场的反应，举重若轻地逐步过渡到股市发行制度改革核心。
与股市相比，债券市场总体规模小，国债份额独大，地方债只占一小部分，公司债更是微乎其微。“规范债券市场”指机构统一，把分散在财政部、发改委和证监会的债券发行和管理权集中在一个部门。“发展债券市场”指建立有效的会计审计制度等相关法律法规，因为现在对债权人保护不完善，发生违约时，持有人的回收率很低；另一个发展是完善收益率曲线，现在的银行间债券交易价格大多以1个月到1年的部分收益率曲线为参考，与包含1个月到10年期限的标准收益率曲线相差甚远。
完成这些工作后，预计更多的地方政府会发债，既为地方债务卸掉一点包袱，减轻银行不良资产的负担，也为地方建设筹措一点资金，如果地方资产表风险大，会采取个别建设项目单独发债的形式，专款专用，并以财政转移支付资金做抵押。
“推进股票发行注册制改革”是“市场核心”重多武功中最为高超的点穴功夫，直接击中股市要害。
1997年以前实行沿袭计划经济体制的指标制，每年核定一个总额度，然后将这个额度按照行政区划或部门来进行分配，拿到上市额度的公司就可以发行股票并实现上市的目标。这实际是拼“跑部钱进”的公关能力，不是拼公司的质量，“上市前一朵花，上市后一棵草”的故事层出不穷。
1997年证券法颁布，宣布股票发行将实行核准制，原则上，只要是符合上市标准的公司，通过证监会审核后都可以按照规定的秩序实现上市目标。但行政干预不减，在股票二级市场不太景气的时候，监管部门就会减少新股发行的数量和节奏，在二级市场人气旺盛的时候就多批准一些公司上市。这导致上市公司壳资源的“稀缺性”，扭曲了股票的定价机制——小盘股的定价偏高或严重偏高，因为亏损的公司经过重组后立即可以成为一个优质公司，股价立即出现飞涨，既维系了市场对垃圾股的信心，也给操纵股价提供了巨大空间。
2011年郭树清主政中国证监会，曾经提出“新股发行不审行不行”的疑问，这立即触动了股市的敏感神经，股价出现强烈的结构性分化：蓝筹股相对坚挺，而垃圾股出现较大幅度的下跌，结果是2012年底开始新股IPO被暂停。
废除审批制，真正实行注册制，股市定价规则将重新改写，一方面为改革后的国有资本投资公司留出发行新股的市场空间， 因为占总市值60%的蓝筹股的股价已经处在低位，落实退市制度不仅不会对这些股票的价格形成冲击，反而可能刺激蓝筹股的上升，另一方面垃圾股将“血流成河”，促进退市制度发酵，为真正实行退市制度打伏笔。
但股市成立以来，每次改革都没有达到预期目标，这次的点穴手法不会一步到位强硬推行，采用斩件的双轨制更合乎股市牵涉各方利益的大环境，一部分指标继续实现审批制，一部分指标采用注册制。第一只靴子落下来了，11月30日国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》。
4.金融体系最大的挑战——避免破坏性金融危机
因为缺少数据，这部分只从理论上泛泛而谈，请茶友们理解虎头蛇尾。
资本错配会形成市场热点，只要这种错配的风险不是特别大，在救助可以承受的范围内，经济就会发展得更快，小规模的危机可以纠正市场失灵，可能有助于经济发展。
金融危机分3种：银行危机、货币危机和双重危机。
银行缺乏流动性头寸，无法满足取款要求，造成恐慌性挤兑而破产，这就是银行危机。以楼市为例，在楼市异常上升时，投资者以其他名义从银行贷款，然后转移贷款用途，参与炒作房地产，使楼市进一步抬高，随着楼市迅速上涨，更多的投机资本涌入，银行风险过度暴露在楼市中，当泡沫破灭时，银行危机就接踵而至。在地产党模式下，如果楼市在短期内明显下跌，大量违约的银行贷款就会引发银行危机。2010年5月时任建行董事长的郭树清表示，房地产价格下跌超过五成,才会对建行的资产质量有明显影响，而现在坊间流传的幅度是30%。货币危机和外汇政策密切相关。近年来，外汇储备迅速增加，表明有大量赌人民币升值的投机热钱涌入。如果大部分热钱撤出，政府和央行让汇率自由浮动，就不必动用全部的外汇储备，以RMB计价的损失就会迅速表现出来，此时民众从银行大量取款，就可能引发银行危机。如果政府努力限制汇率波动，只能消耗大量外汇储备，这就是典型的货币危机。
2004年以来人民币兑美元汇率图(点击看大图)
http://img226.poco.cn/mypoco/myphoto/20140214/19/17379687420140214193649068.bmp
双重危机是银行危机和货币危机的叠加，1997年亚洲金融危机最为典型，一般都有前兆：金融自由化，信贷扩张，然后就是股市或楼市崩盘和银行危机。
主流观点认为，资本账户和金融自由化取决与国内金融机构的效率，金融部门的改革是资本账户自由化的前提条件。对金融自由化的一种理想假设，在资本自由化的情况下，银行部门通过项目监控和调整贷款合同中的利息和期限，来选择借款人和投资项目，这样银行部门的效率就提高了，促使更大规模的投资和投资项目相互竞争，可以大力促进经济的发展，前提是国内金融市场的效率足够高，高到和外国金融机构在同一个水平上。
三中意在有节奏地稳步推行这方面的改革：
“完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。”
【小结】
三中改革，集中致力于提高金融机构的效率：
1.积极发展混合制经济，国企新一轮改革建立国有资本投资公司，降低国资国企的银行贷款比例，银行不需要再像以前那样大规模给国资国企输血而背负大量的不良资产；
2.开放地方中小银行等金融机构，新型城镇化过程中不再给地方吃银行的机会，也是为了降低银行不良资产风险；
3.股市注册制度改革，加强股市配置资产的效率，提高直接融资比例，股市成为银行与外资金融机构打阵地战的战友。
金融是和平时期国家间一场看不到硝烟的战场，经济边疆的保卫任重而道远。
本帖最后由 wuhan15zhong 于 2013-12-9 01:02 编辑
先沙发再读 地板……看大师兄的帖子，扫扫盲O(∩_∩)O哈哈~ 位子靠前哦 写得不错，就是有点短，价格有点贵。：） 又是100金哦。。 看看，俺的金钱。 干货，先顶后看，不过要是这样下去，估计小钱钱就不够了。 穷人默默地路过{:4_250:} 本帖最后由 思炎 于 2013-12-9 11:17 编辑
xun 发表于 2013-12-9 10:49 http://sychaguan.com/static/image/common/back.gif
干货，先顶后看，不过要是这样下去，估计小钱钱就不够了。
勤劳致富，多互动冒泡是真理，其实大多数茶友们都有潜力滴，加油 :handshake
偶觉得就主题中这图也值得这小钱钱呢。。。加上写这样干货帖，悟空一定是花了很多时间的 {:soso_e166:}
思炎 发表于 2013-12-9 11:12 static/image/common/back.gif
勤劳致富，多互动冒泡是真理，其实大多数茶友们都有潜力滴，加油
偶觉得就主题中这图也 ...
报告馆长，找这个图都花了2个小时滴{:4_295:}{:4_294:}
老革命干工作的场景，瑟瑟寒夜中，煤油灯下，抽2毛钱一包的香烟，喝搪瓷缸里的白开水····{:4_280:} 撸主，100大洋让这些穷人情何以堪 跪求大师兄降价！！！！！！！ 茶馆的金钱倒不难赚，如果要花费“威望”或者“贡献”就得吐血了。所以大家还是慷慨点吧。 这样的文章要多多滴，正好体现咱们茶馆的品位和内涵！ 晚上看，先顶一个。（这次的排版很舒服啊！）
夹带个歪楼的问题：:$
今天在打杂的时候百无聊赖，突然想起来忙总的《管理短篇N则：四、管理科学的败走麦城岁月》。里面有提到“信息技术的重大突破使得管理结构实现平面化，大幅提升巨型企业实时响应能力和决策灵活性，高了巨型企业竞争力，大幅降低其成本”。
由此联想到大部委改革。（因为近半年来接触政府部门，发现信息化程度比一般的企业高得多）
不知道大师兄对信息化对大部委改革的影响有啥看法？ 学习新东西，葡萄大哥也提出了注意金融改革的方向，期待更新 价格有点贵 伊贺双刀流 发表于 2013-12-9 09:19 static/image/common/back.gif
写得不错，就是有点短，价格有点贵。：）
全文有点长，所以分上下两贴上传。
贵，鼓励茶友勤劳致富，这个可以有{:4_245:} 寒江雪3142 发表于 2013-12-9 17:47 static/image/common/back.gif
这样的文章要多多滴，正好体现咱们茶馆的品位和内涵！
茶馆的品位和内涵，靠茶友们一起建设 本帖最后由 玩钉耙的悟空 于 2013-12-9 22:29 编辑
fightp 发表于 2013-12-9 18:06 http://www.sychaguan.com/static/image/common/back.gif
晚上看，先顶一个。（这次的排版很舒服啊！）
夹带个歪楼的问题：
今天在打杂的时候百无聊赖，突然想起 ...
说明一下，上次排版搞了1个半小时，有些格式不能改过来，可能和帖子长有点关系，也可能和Discuz软件有关。
读忙总的书够仔细{:4_279:}
离开帝都有些年头了，不掌握资料，不能评论信息化对大部制改革的影响，只知道发改委有一套巨型信息系统，做产业决策时派大用场。
企业和政府有一个明显的区别，企业目标明确——赚钱，干什么，对不对，最后只看挣不挣钱，挣不到钱，一切都是假的，自己单位刚升级信息系统，数据更全更及时，的确提高效率。
政府有些部门的目标不太好定义，做事情是显示本部门存在的意义，问题不在于效率，而在于效果。
大部制不一定压缩所有部门的编制，相反，有些部门需要增加人手，比如商务部 太贵了 楼主大才，又有大作问世 本帖最后由 思炎 于 2013-12-10 12:10 编辑
pilgrim 发表于 2013-12-9 21:51 http://www.sychaguan.com/static/image/common/back.gif
价格有点贵
兄台，你可是老茶友了（注册时间2012-2-20），至今还是注册会员，实在是不应该啊，在
今年5月份前就每天登陆一下就有1金钱呢 {:4_269:} {:4_265:}
茶友特别是‘哭穷’的老茶友们不能光学习，欢迎也来参与互动一下呀 {:4_246:} loy_20002000 发表于 2013-12-9 15:17 http://www.sychaguan.com/static/image/common/back.gif
茶馆的金钱倒不难赚，如果要花费“威望”或者“贡献”就得吐血了。所以大家还是慷慨点吧。
*在此借loy贴回复一下（loy见谅）{:4_245:}
loy说得对，茶馆的金钱倒不难赚的。今年5月份前还有每天登陆1钱呢，访问家园，打招呼等也有金钱，后为了防止机器人广告被迫取消。
登陆后，在网页最上面的头像边上，可见
|设置 |消息 |提醒 |门户管理 |管理中心 |退出
积分: XXXXX |用户组:XXX
将鼠标移到积分，茶友可见自己的积分详情。
点击积分后，可看到：我的积分 | 转帐兑换 | 积分记录 | 积分规则
茶友可看看积分规则，规划一下如何赚钱。
发主题帖和精彩用心的回复除了论坛的基本设置给钱外，还可以得到茶友的评分（送钱），好的回复和主题帖可以一下子得几十或上百金钱的。
另注意：茶友每天的评分功能是额外的，给对方送分送钱并不相应减去自己的积分。
主题被加精华后，还会得到论坛给予的额外奖励：3威望+3金钱
1威望=3金钱
1贡献=1金钱
1支持=1金钱
要金钱真的不难耶。可如果就是不说话，深度潜水怎么赚到钱呢？就好比一直幻想中大奖，但从来不买彩票。。。。
幸福不是毛毛雨，机会摆在那里，但还要靠自己动手滴。茶友跟忙总学习，这点应该明白的哈？sigh，再下去，我几乎自己都厌烦自己反复口水说明了 {:4_269:} {:4_267:}
*此贴不用回复
还好有点积蓄，可以看看帖子 看不到帖子的内容，金钱:Q far8008 发表于 2013-12-9 20:52 static/image/common/back.gif
学习新东西，葡萄大哥也提出了注意金融改革的方向，期待更新
这轮改革，银行利润要下降，融资类估计要上涨。 本帖最后由 jakac 于 2013-12-10 14:46 编辑
这又要花钱。。。
先看看吧
这是不是说明，未来的国资委的地位会有所地提高？
这不就是财团的发展路径么？