XX公司套期保值业务调研报告
响应思炎要求踊跃发帖，水平有限无力原创，贴篇对一线企业的调研报告。谢绝人肉。一、参与期货市场的主要动机、历程和效果
企业由于面临购销四种不匹配带来风险，所以必须参与套期保值。这些风险主要包括：1、采购均价与销售点价之间存在价格不匹配进而产生购销价差风险。2、采购先定价、销售后定价，或销售先定价、采购后定价，产生定价时间不匹配而产生购销价差风险。3、采购按国外定价、销售按国内定价，产生定价市场不匹配导致的购销价差风险。4、采购计价量与产品销售量不匹配，导致存货在其库存期内的价格涨跌风险。目前的加工费与目前原料价格的波动幅度相比微不足道，如果不进行套期保值，尤其是不对外购原料进行套期保值的话，价格的剧烈波动可能使得微薄的加工利润瞬间灰飞烟灭。
二、对期货市场以及套期保值的主要认识
随着生产规模不断扩大，企业效益逐步提高，XX对套保的认识也不断加深。主要包括： （一）必须注重实体经济和虚拟经济“两条腿”走路，依托套保业务，尝试进行期现套利、跨市套利和货币市场套利。
（二）必须跟踪理论发展，探索适合自身的保值模式。通过将现货市场和期货市场作为组合投资并优化其头寸比例实现投资利润的最大化，保值策略从最初的卖出保值到向更复杂的差量保值和比价保值、头寸的价差管理逐步转变。
（三）依托行业地位与套保业务的便利，与国内外大型研究机构、投行和期货、证券公司等保持密切联系，追踪最新的经济、行业和行情信息。正是由于信息顺畅，才预知并规避了MF global的倒闭风险，避免了2000多万元的损失。
（四）期现配合严格控制期货头寸。随着套期保值头寸不断加大，公司加强了现货管理，在作价方式、作价周期、存货量等方面，尽量可能地让采购和销售的定价方式、时间、市场自然对冲；同时，加强头寸管理，在期货交易前，先虚拟对冲内部头寸，以降低期货交易数量。月底再综合盘点购销和库存，进行头寸平衡分析，防止冗余放大。
同时，XX也在控制套期保值的风险积累了很多经验。主要包括：（一）坚持通过套期保值规避价格波动风险，而不是追求投机利润的理念。套期保值并不能规避企业面临的所有风险，生产安全、信用风险、经营风险、客户违约风险和财务风险等，还要依赖于企业运营水平的提高。
（二）必须有针对性地制定套期保值模式、策略和流程。XX建立了“分层授权，逐级监管”的组织架构和相对完整的套期保值管理体系：①合理的授权安排：权力分配，互相制衡，前后台分离。②明确的报告制度：明确的报告线路、内容、频率。③完善的业务流程：决策流程、实施流程、风控和审计监管流程。
（三）必须全面地识别企业面临的风险点并加以严格控制。所有期货交易都必须在保值决策委员会批准授权和风控部门的严格监控下进行，并保证风险可控。XX设立了风险控制领导小组和风控内审部。前者负责对生产经营过程中的风险进行评估、分析和管理，后者作为专职的内部控制的日常审计检查监督部门。
（四）完善的现货和合同管理是开展套期保值的基本条件。只有加强现货和合同管理，保证客户对合同的履约率，才能针对这些合同展开套期保值。避免当价格大幅波动时，由于客户违约而造成期货头寸单边裸露的风险。
（五）期现互动是套保成功的保障。企业应该把套期保值业务融入到原有的经营管理模式，并将期现的业绩合并考核以促进期现部门紧密结合。
三、对期货市场未来发展的建议
（一）完善套期保值的相关法律法规和制度
第一，建议提高套期保值额度，并完善对套期保值的认定。国务院国资委规定，国有企业禁止任何形式的投机交易。但套期保值总量审批在前，实施保值交易在后。有时由于申请或审批的套期保值额度不足，企业有时不得不经常动用交易所的所谓的“投机”指令进行套期保值操作。希望能够避免将这些实为套期保值的交易划为投机交易。
第二，建议完善套期保值的会计处理。目前企业在套期保值中主要参考2006年财政部颁布的财会【2006】3号文件《企业会计准则第24号——套期保值》。但是该文件缺乏具体的操作细则，很多企业无从下手或是按照自己的理解进行会计处理。目前套期会计对不符合套期会计流程以及超出保值有效性部分一律纳入“投资收益”披露，容易误导投资者和监管部门。境外套期会计在这方面要求更为严格，对被套期项目和套期关系从套期保值开始到结束都能提供持续的监控，并需进行预期有效性测试和回顾有效性测试，希望可以借鉴相关做法。 第三，建议将现货与期货结合起来评判套期保值的绩效。目前监管制度没有标准规范的套期保值评价认证，缺乏公允性评价。建议监管部门制定统一评价核算体系，将现货购销盈亏与期货盈亏结合起来形成权威和全面评价，真正反映企业套期保值经营效果，而不要只盯住企业套期保值的期货账面盈亏，来片面评价企业的保值效果。
（二）完善配套措施，进一步清除套保业务的发展障碍
第一，希望国家能批准几家国有大型金融机构开通人民币项下的境外套期保值业务，满足国内无法直接参与国外期货市场的企业的境外套保需求。建议国有大型金融机构通过参股LME股份，获得圈内会员资格，为中国获得长期的LME交易跑道。这样不仅可以满足更多企业的境外套保需求，也可以减小外汇进出的繁琐，并规避头寸暴露风险。
第二，希望监管机构允许企业使用期权进行套期保值。企业可以利用期权保值将产品售价或原料采购价格的保值，锁定在一个区间内，而无需捕捉“拐点”。企业还可以买入期权可以防范原料价格升破目标价，或者产品跌破经营目标价，相当于买了一份保险。期权是非常有用的风险管理工具，放弃期权工具使我们与境外企业的竞争处于不利地位。
第三，希望外汇管理部门放宽套期保值外汇支付的限制。目前境外套期保值的外汇支付必须提供到期合约发票、经纪公司余额以及公司内部结算系统的平仓盈亏数据，导致企业无法预先汇出外币，从而给企业的套期保值带来很多不便。企业套期保值大多动用的是自有资金，也符合国家利益和藏汇于民，用汇于民的外汇改革思路。
（三）希望期交所修改交割时间设置，增加交割地点
目前期交所的交割日设置在每月的15日，但按照税务规定，每月的28日全国统一进行税务抵扣，而且企业每月会计结算也多在月底，目前的交割日设置给套期保值带来很多麻烦，例如，对某个月份的保值就需要分别建在该月和下个月的两个合约上。建议期交所将交割日设置在每月的25日，方便与税务和财务衔接。
目前期交所的交割仓库集中在沿海地区，而随着国家开发中西部地区的政策推动，中西部地区的城镇化和工业化日益加速，生产和消费中心有西移趋势。因此，建议增加中西部地区的交割仓库。
赞。一般公司进行期货投资保值都有哪些前提条件呢？以前好像说做外贸的可以对外汇进行投资避免汇率波动风险，但是好像门槛很高。 郭兄可否讲讲一下一般外贸企业套期保值的一个简单工作流程，小弟最近刚在一个外贸公司入职。 这个 有点看不懂…… 越山 发表于 2012-6-8 10:46 static/image/common/back.gif
赞。一般公司进行期货投资保值都有哪些前提条件呢？以前好像说做外贸的可以对外汇进行投资避免汇率波动风险 ...
商品期货开户门槛很低的。说实话对外汇套期保值不懂。我觉得小企业还是不要碰套期保值，因为他们基本上都会把套保做成投机。投机是一门专门的学问，没几年的经验搞不定的，企业也雇不起高手来帮他们做这个。 修业 发表于 2012-6-8 11:31 static/image/common/back.gif
郭兄可否讲讲一下一般外贸企业套期保值的一个简单工作流程，小弟最近刚在一个外贸公司入职。
说实话对外汇套期保值不懂。我觉得小企业还是不要碰套期保值，因为他们基本上都会把套保做成投机。投机是一门专门的学问，没几年的经验搞不定的，企业也雇不起高手来帮他们做这个。 郭既克 发表于 2012-6-8 13:30 static/image/common/back.gif
说实话对外汇套期保值不懂。我觉得小企业还是不要碰套期保值，因为他们基本上都会把套保做成投机。投机是 ...
恩 谢谢郭兄。小弟在中粮，做的是几个外盘品种的进口转内销。刚开始接触这块业务，发现没有套保这个工具在价格上很难和大的跨国企业竞争。外盘这块公司也没做过，听同事讲以前交给一个外国投行做，一单就给我们亏了大几千万，感觉还是自己做比较靠谱。 俺胡说几句，说错莫怪。
俺算是很早的投资银行在国内做衍生产品的sales，到今天已经5年了。客户中国企为多，私企也有。
说实话，基本上开始的时候很多都是套期做成投机。不过这几年好多了，主要是不允许做复杂产品了。
像楼住说的这个企业，我应该知道是谁了。不过Man Global整个衍生产品的台子被别的公司收了，至少那些人还在，不会出现破产的情况。
其实套保最重要的一点就是要有足够的资金，手不能贪，一贪就完了。坚决不能投机。别的都是小儿科。
论坛期货公司的真多啊 ssun1cn 发表于 2012-6-8 19:25 static/image/common/back.gif
论坛期货公司的真多啊
我要是期货公司的，应该在这里宣传下什么一年五万炒成五千万，十秒钟进出必杀技什么的…… pobo0417 发表于 2012-6-8 17:53 static/image/common/back.gif
俺胡说几句，说错莫怪。
俺算是很早的投资银行在国内做衍生产品的sales，到今天已经5年了。客户中国企为 ...
谢谢，多交流。期货还真不算复杂产品。我觉着套期和投机主要是一个对于横财的态度：套期就是对于横财一律不要，投机就是拿横财当主业。复杂不复杂恐怕倒是其次。 修业 发表于 2012-6-8 14:38 static/image/common/back.gif
恩 谢谢郭兄。小弟在中粮，做的是几个外盘品种的进口转内销。刚开始接触这块业务，发现没有套保这个工具在 ...
老兄要是方便的话，能否具体说说？ 修业 发表于 2012-6-8 14:38 static/image/common/back.gif
恩 谢谢郭兄。小弟在中粮，做的是几个外盘品种的进口转内销。刚开始接触这块业务，发现没有套保这个工具在 ...
原来是粮叔手下啊，失敬失敬。我觉着做现货出身的人可能还是要了解，期货价格远远不是只受供求关系影响的，不能觉着自己掌握了现货就掌握了真理。市场上有钱有现货的人太多了，谦虚谨慎绝对是美德。 套期保值业务需要相对较大的资金占用吧。如果产生购销风险的这段风险期间比较长，资金占用所产生的利息就比较多。利息费用是必须付出的成本，这个成本应该与预期的风险事先有一个比较，看是否适合用套期保值来规避风险。 写的很好，向兄弟学习了{:soso_e100:} ssun1cn 发表于 2012-6-8 19:25 http://www.sychaguan.com/static/image/common/back.gif
论坛期货公司的真多啊
俺和期货公司是小小擦了肩而过了，在90年代初，打入上海的期货公司是租用在虹桥一带的宾馆的房间的，一人一台老式电脑电话（当时电脑没普及），24小时换班守着电话听粮油报价。。。偶当时很年轻觉得太无聊了，就跑了（当时第一批，前几批的估计都跑了）{:4_267:}
期货，听起来很神秘的东东。俺不懂，搬个板凳来学习。 郭既克 发表于 2012-6-8 23:12 static/image/common/back.gif
谢谢，多交流。期货还真不算复杂产品。我觉着套期和投机主要是一个对于横财的态度：套期就是对于横财一律 ...
其实广义的期货很复杂，现在光四大行MTM在08年后至少每家有5个亿美元的亏损，请注意是市值。
老兄说的只是简单的买卖，没有考虑期权定价，这是现在国内市场和国外最大的差距。 郭既克 发表于 2012-6-8 23:08 static/image/common/back.gif
我要是期货公司的，应该在这里宣传下什么一年五万炒成五千万，十秒钟进出必杀技什么的……
基本上我认识05年前做期货的，要么死了，或者消失了，要么身价上亿，不玩了或者转作现货了。
10秒钟或者一年挣多少钱的，全死了。。。 修业 发表于 2012-6-8 14:38 static/image/common/back.gif
恩 谢谢郭兄。小弟在中粮，做的是几个外盘品种的进口转内销。刚开始接触这块业务，发现没有套保这个工具在 ...
中粮主要是做船运以及生产期间的保值吧，这个是比较靠铺的。
07-08和中粮做过quanto，嘻嘻。 修业 发表于 2012-6-8 14:38 static/image/common/back.gif
恩 谢谢郭兄。小弟在中粮，做的是几个外盘品种的进口转内销。刚开始接触这块业务，发现没有套保这个工具在 ...
你如果认为套保就能让你在价格上和跨国企业竞争，那么你就预设了一个前提：套保一定能让你赚钱，以弥补你降价带来的利润减少。
而实际上，参与期货套保增加你的成本确是必然的。因为你为套保必然多付出资金和人力。
而至于能否在期货市场上赚到比你投入套保多得多的钱，这显然是个未知数。你以为期货市场是你家开的，想提多少走就能赚到多少？
别把这个想的太美。 weakleilei 发表于 2012-6-11 20:12 static/image/common/back.gif
你如果认为套保就能让你在价格上和跨国企业竞争，那么你就预设了一个前提：套保一定能让你赚钱，以弥补你 ...
谢谢您的回复，看过您写的港股贴，学到了很多，谢谢:lol。小弟是刚刚毕业的工科小本，对套保确实完全不了解。我并没有想过在套保上赚钱，本来套保就是个规避风险的工具。但是在一个单边下跌的市场里，没有套保这个工具在价格上肯定是要吃大亏的。从海外进口到能在国内销售，运输和清关期间内价格也许会跌去百分10甚至更多。我们只是想锁定进口时的利润。 pobo0417 发表于 2012-6-11 16:42 static/image/common/back.gif
中粮主要是做船运以及生产期间的保值吧，这个是比较靠铺的。
07-08和中粮做过quanto，嘻嘻。
是滴，主要是这期间内的保值。还请老兄多多指点:P 郭既克 发表于 2012-6-9 00:13 static/image/common/back.gif
原来是粮叔手下啊，失敬失敬。我觉着做现货出身的人可能还是要了解，期货价格远远不是只受供求关系影响的 ...
郭兄客气了。现在只是一只刚毕业的小虾米，花你的“谦虚谨慎绝对是美德"{:4_268:}。 晨岚0532 发表于 2012-6-9 13:11 static/image/common/back.gif
套期保值业务需要相对较大的资金占用吧。如果产生购销风险的这段风险期间比较长，资金占用所产生的利息就比 ...
谢谢，学习了。 海南有个老杨，做期货十多年了，还活着，啊啊。此人不太贪，但失误也不少。 pobo0417 发表于 2012-6-11 16:39 static/image/common/back.gif
其实广义的期货很复杂，现在光四大行MTM在08年后至少每家有5个亿美元的亏损，请注意是市值。
老兄说的 ...
请教MTM是啥？我那几个在银行做衍生品的同学就说过，他们领导给他们的要求就是看不懂的绝对不碰。
国外市场不大了解，老兄如果了解可以多介绍一下。据我所知，期权定价主要还是做市商要用吧，对一般交易者来说这个也只是个参考而已。真正牛逼的还是对宏观经济、供给需求的把握。 朗朗天 发表于 2012-6-12 02:09 static/image/common/back.gif
海南有个老杨，做期货十多年了，还活着，啊啊。此人不太贪，但失误也不少。
是不是做橡胶的？你说的这个人上次开会好像见过。做十年还活着的人其实还是不少的…… 修业 发表于 2012-6-11 22:18 static/image/common/back.gif
谢谢您的回复，看过您写的港股贴，学到了很多，谢谢。小弟是刚刚毕业的工科小本，对套保确实完全不了 ...
反过来，单边上涨市你做套保，会在套保上巨亏的。
期货的单边上升市和单边下跌市其实一样多。 老杨橡胶和伦敦铜都做过。
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