雪球上找到的一篇帖子，说货币政策的zz
媒体一直说，各国央行放水，滥发货币。这句话其实是错的，不同国家的央行，放的水其实是完全不同的。美国搞的QE，放的水是基础货币，但是他们的财政有硬约束，政府
不能随意的投资花钱，这意味着政府无法控制最末端的信贷需求。比如全社会信贷需求
就是1万亿，你供给1000亿基础货币和500亿，只减低货币乘数不影响总需求。这种QE相
当于用政府信用替代市场信用，把货币乘数降下来进而把整个经济的杠杆降下来。因为
依靠货币乘数推高的信贷风险非常高，相当于是原子弹的链式反应，一级出问题后面逐
级放大，最后爆发出毁灭整个经济的力量。08年大海啸之前的美国就是这样。中国对外
输出通缩，美国老是低通胀，结果格林斯潘时代的联储一直认为基础货币足够了，结果
影子银行在表外极度的推高货币乘数，结果一个雷曼把整个系统都拖垮了，因为很多真
实良好的信贷的投放其实是建立在雷曼这类有毒资产负债表上的。海啸最危急的时刻，
GE的老总伊美尔特，直接打电话给保尔森说，我们又不放次贷，不过是做电灯泡的，现
在我们都融不到资金了，你再不下场救人我们就完蛋了。于是联储进场释放巨量的基础
货币，用QE把有毒资产从信贷链条里给替换出来，把那些良好的信贷需求给救活了。将
来联储退出的条件其实就是，社会中优良信贷资产的规模可以足够替代QE成为整个信贷
基础，也就是出现通胀。就是说社会实体找到了未来高确定性的现金流把原来雷曼这批
有毒资产的窟窿给补上，那么联储就会放心退出QE。
在中国就完全不同，因为朱棺材已经把货币政策的权利让给联储了，周小川只能小范围
的对冲基础货币。中国的政府的财政政策只有软约束，因此中国政府发货币是直接参与
经济活动引发投资，他直接发行的是M2。中国政府是如何引发投资的呢？各级政府收上
来的税和土地出让金，除了用于喝茅台搞女人之外，最大的用处就是作为各种建设项目
的资本金。发改委批一个项目，地方政府必须要有资本金先进去，然后才能筹措银行贷
款。因此各级政府实际上相当于一个小央行，他们通过推高货币乘数来释放货币。中国
货币体系，实际上是，国务院，央行，地方政府，的九龙治水。国务院和地方政府撒出
去的货币，小川是没有权利管的。这就是为何，联储放水，CPI一直起不来，星.空一把
四万亿，CPI就奇葩的6%，最根本原因。
因此，在中国要收紧货币的话是非常困难的，因为一方面基础的货币发行权不在小川，
在联储，你想紧货币的时候人家洪水滔天，你除了对冲就毫无办法，只能是提准备金,而
不能像张五常那个傻逼说的加息，在没有放开汇率之前，越加息钱越多。另一方面，国
内的货币有很大一部分是国务院和下面的一群小央行放出去的M2.因此这些钱要收回来，
必须是中央政府和地方政府一起停止经济活动，把各级政府手上货币给回收上来。光收
紧央行层面的基础货币，不停止政府的经济活动的后果就是急速的推高货币乘数，拉长
银行系统的信贷链条。这正是2011年来高利率的最主要原因，地方政府停止活动的速度
远远的低于小川在央行层面收紧货币的速度，在巨大的需求和急剧减少的供给面前，银
行为了绕过存贷比准备金，推高货币乘数，使得信贷大量出表造成了影子银行的急速膨
胀。这种局面是不可维持的，因为这相当于埋下了链式反应的原子弹。一旦影子银行的
信贷链条上某个节点断裂，就会连环引爆整个经济系统，最后造成全面崩溃。因此现在
的首要任务，就是要将地方政府的经济活动速度给降低到和央行货币政策匹配的水平。
要达到这个目的是非常难的，中央政府由于链条管理比较短，还好控制，地方政府都是
土皇帝，山高皇帝远。4万多亿的政府存款，周小川是收不上来的，要把这笔钱收上来，
需要，李博士，王书记通力合作，改变星.空时代政令不出中南海的局面，发扬出窑洞党
的"三斗"传统，斗人，斗钱，斗权，抽整个行政系统的鞭子。所谓的纠正四风，八项规
定，以及王书记撒出去的抓人的八府巡按，就是为了收地方"央行:的钱。这和红楼梦里
的，王熙凤协理宁国府是一个道理，必须是有"脸酸，心硬，一时恼了，不认人“的烈货
才能把这个钱给收上来。
中国的货币根子在财政，财政的根子在行政。如果，这届政府真的想解决地方债问题，
那么在没有为地方政府套上财政硬约束之前，这些钱是不会放出去的。因为在没有建立
财政硬约束之前，把钱放出去，就是开始再一次的一收就死，一放就乱的治乱循环。然
而，从目前中国的偿债能力来看，中国这种九龙治水的货币政策注定无法维持的。改尚
有一丝苟延的机会，不改国家易主、江山易色是必然后果
前面中美对比是对的，后面说央妈难控制基础货币就要商榷了，一来外汇占款重要性下降的很多，另外他怕贬值的要死，自己做升值担保了。事情不在货币政策机制而是在死都要7.5。城镇哥被边缘化中，希望未来有变化吧。
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