还有天天说银行要大坏账，利润要大下滑，甚至要破产，说了好几年。但这几年每年银行利润都明显提升。却从来没有人反省过之前言之凿凿的预言。
weakleilei 发表于 2014-12-14 21:54 static/image/common/back.gif
写的不错。其实银行股市净率0.6，市盈率4的时候，竟然人人都说买不得，是垃圾，千万别碰，确实令人费解。
...
是啊，雷雷兄。就我而言，分析宏观和消息，不仅对操作无益，反而会迷失方向，总结（二）就想写这个。 桃生兄说没看懂，是我表达能力不行，对不起小学的语文老师了。
这里转贴一个分级基金的科普吧。
一个故事告诉你什么是分级基金
市场反弹，分级基金暴涨。很多朋友问我分级基金的事情，多数的问题是不太明白分级基金的到底怎么回事。今天讲个故事，希望能帮助大家便于理解分级基金。
从2007年分级基金问世开始，就一直受到投资者广泛关注。分级基金的价格市场波动强，经常在几个交易日内爆发性的上涨百分之几十，也可能一周内下跌20%。作为一种基金的创新品种，很多朋友可能都对分级基金不了解，或者是有知道一点点，但是对分级基金的杠杆系数、稳健份额、进取份额、母基金、溢价折价等概念不甚理解。今天，我就通过一个简单的故事来带你去了解一下什么叫分级基金。为了帮助大家的理解，先举一个杠杆系数为2的简单基金模型。
有一个父亲，他有很多个儿子。然而让人惋惜的是，他的儿子都不孝，对于他和老伴的养老问题都是互相推诿。这个父亲为了解决养老问题，决定和爱好炒股的大儿子成立一个基金。父亲和大儿子每人拿出一百块钱凑在一块，组成一个每份为1元的总数200份的基金，两个人最初持有的份额都是100份，比例为1:1(分级基金的原始杠杆为2)。同时两人还约定，大儿子每年的第一天向父亲支付固定的利息——一年的定存利息+2%，也就是每年5%的利息，以后每年利息计入第二年的本金循环下去，而大儿子则拥有这200元基金的炒股操作权，但是所产生的损益由个人承担，他决定拿去跟踪深证100 指数，我们暂且叫这个份额为200份的基金父子深证100指数基金吧(被动管理型基金，这个是母基金).
一年后，由于深证100指数表现不好，导致父子深证100指数基金跌了10%。因此，这个金额为200元的基金金额仅有200-200*10%=180元了。但是下跌归下跌，他得履行约定，付给父亲一年来的5元利息。这时，父亲的金额就变成了100+5=105元，如果还是以各持有100份来算的话，父亲每份的净值就为105/100=1.05元/份(稳健份额的净值)了，而大儿子的金额仅为180-105=75元，净值为0.75元/份(基金份额的净值)了。这时候两个人各自持有基金的金额比例为105:75(原来是100:100)。这里，父亲的份额就为这个指数基金的稳健端，靠获得儿子支付的利息来获取收益，是靠获得固定收益的低风险品种。而大儿子的份额就是基金的进取端，俗称分级基金，收益随着跟踪的指数基金变化而变化，是会出现风险的品种。
这里，虽然跟踪的深证100指数只下跌了10%，但是200元的亏损都由大儿子承担，所以他实际亏损了20元，另外加上借父亲的钱交的5元利息，而父亲的收益是旱涝保收的。此外，因为出现不同方向的收益，就导致每个人持有的份额的净值不再相同了。这时候整个父子深证100指数基金的净值缩水为(1.05+0.75)/2=0.9元/份了。但是这里依然有个等式关系成立：父亲持有的稳健份额净值1.05+大儿子持有的进取份额净值0.75=父子深证100指数基金(母基金)净值0.9*2。这个等式是永远不能变的。
第二年开始后，深证100指数继续下挫了5%。导致大儿子的金额继续缩水，其持有的基金金额又缩水了180*5%=9元，实际的金额只剩75-9=66元了，净值也降为了0.66元/份。这时候整个基金的金额为105+66=171元了。这时候，大儿子已经开始看空后市，不再想持有该100份进取份额的基金了。而令他欣慰的是，他很快找到了潜在的交易目标——二儿子。
二儿子时刻关注父子深证100指数基金，而且他这时候的看法完全和大儿子的相反：他认为后市会有一波行情。于是，大儿子和二儿子商量好，二儿子以65元的金额接收大儿子合约里面持有的100份基金。为什么不是66元？因为大儿子担心指数再跌1%，那么他的资产就会再缩水2元，导致只有64元了。他急着要出手这个烫手的山芋，宁愿以更低的价格去出手。(这个就是为什么二级市场分级基金的进取份额价格会和一级市场的价格不同的原因：二级市场的价格是由于市场行为造成的，说白了是由持有人的对后市的看法造成的，有人看空着急出手，有人看多愿意接盘。大儿子这里交易属于折价交易)
二儿子接手了进取份额合约后，市场确实有好转。当年底，深证100指数反弹了15%，这时候父子深证100指数基金的金额就变成了171*(1+15%)=196.65元了。又到了一年的结算的时候了。父亲这时候持有的总额就变成了105*(1+5%)=110.25元了，而二儿子的金额为196.65-110.25=86.4元了。
虽然第二年市场只反弹了15%，但是二儿子的收益率却为(86.4-65)/65*100%=33.1%，超过了15%的两倍多。原因和前面的下跌是成倍下跌一样，这里上涨也是成倍上涨的，而且他还获得了大儿子1元钱的折价优惠(66元的价值却作价65元卖掉)，这个收益也是必须算进去的。
这时候，父亲持有的稳健份额净值就变成了110.25/100=1.1025元/份了，而二儿子持有的进取份额净值为86.4/100=0.864元/份了，整个母基金父子深证100指数基金的净值就变成了196.65/200=0.98325元/份了。这个存在一个等式关系依然不变：1.1025+0.864=0.98325*2.
第三年开始后，二儿子为了降低个人持有基金的比例，减少指数下跌带来的风险，决定面向家族内部出售一部分进取份额基金的所有权，他决定出售50份(这时候进取端的净值为86.4/100=0.864元/份了，50份的实际价格为43.2元)。这个新闻出来后，家族内部就爆炸了。三儿子、四儿子、五儿子都坚持看好后市，认为市场涨肯定没问题，于是大家纷纷出价竞买份额。急性子三儿子先出价：0.87元/份，来20份！四儿子也不甘示弱，出了0.88元/份的价格，要求把50份全部包了！五儿子也给出了自己的价格……这时候，如果二儿子惜售或者待价而沽了，就会导致价格一直上涨，从而出现了溢价现象(二级市场的价格比进取份额实际的价格高)。
个就是分级基金为什么在市场上涨的情况下二级市场价格涨得比谁都快的原因，因为它可以获得双倍的收益的。而且二级市场上浮躁的人很多，情绪会互相感染，很多人都想去火中取栗，大家都在买入，就纷纷挂单买入了。
同时指出，分级基金的稳健份额其实是一种相对保守的投资品种，风险非常低(正如上面故事中的父亲投资是为了养老，所以要求稳健)，但是收益(普遍有5%以上)却比现在的各种互联网宝宝收益(现在很多都是4%出头)高，如果理解了，保守型投资者可以去积极参与。
以上故事给大家介绍的是一个简单的分级指数基金的模型，但是实际中的分级基金还有很多复杂的东西，如定期和不定期折价计算、折价溢价套利、杠杆比例的变化规定等方面，以后有机会慢慢给大家介绍。希望大家能通过这个模型理解分级基金这种创新型的基金产品，为个人的投资拓宽一下道路。 投机兄，有一事请解惑。
既然母基金可以拆分，那么我在二级市场购买一份A，一份B，然后再合并为母基金，是不是就可以赎回了。因此你在文中提到的不可以赎回是否有些欠妥。
还有一事请教，在二级市场上交易的这些A，B基金的母基金怎么查询？有什么好的网站可以方便看吗？
buddhist 发表于 2014-12-17 22:42 static/image/common/back.gif
投机兄，有一事请解惑。
既然母基金可以拆分，那么我在二级市场购买一份A，一份B，然后再合并为母基金，是 ...
可以赎回的，我好象没说过不可以赎回。
而且这两天母鸡还折价约3%，就是A+B《母鸡。如果等量买A和B，合成母鸡赎回，收益3%。注意合并和赎回需要几天时间，各券商不同。
套利者能把它砸成折价，我也是醉了。
投机客 发表于 2014-12-18 08:37 static/image/common/back.gif
可以赎回的，我好象没说过不可以赎回。
而且这两天母鸡还折价约3%，就是A+B《母鸡。如果等量买A和B，合 ...
这不是无风险套利机会吗？就算一周3%也挺高了啊。
弄一个程序化的自动交易应该有利可图吧。
关于赎回的事是我理解错误，你提到要如果有折价，要能忍耐，我以为是不能赎回了。
再次请教： 这种分级基金有没有什么地方可以方便的查询？ buddhist兄好：
合并折价3%，只能算低风险，风险在于时间，3%按前一天的净值计算的，但赎回T+1，赎回时按T+1的净值计算，如果跌3%，那么折价利润就没了，如果涨了，利润会更多。
关于低风险交易方面的网站，我觉得比较全的是集思录，百度一下就可以了。之前没注意到你这个问题，抱歉。 投机客 发表于 2014-12-19 12:17 static/image/common/back.gif
buddhist兄好：
合并折价3%，只能算低风险，风险在于时间，3%按前一天的净值计算的，但赎回T+1，赎回时按 ...
多谢兄台回复，兄台比较在意低风险，现在国内的金融衍生品市场正在完善，估计类似分级基金中的无风险套利机会还会有。如果能做做程序自动发现、筛选以及自动交易，混点小钱还是不错的。现在就是不知道购买数据的成本又多高，还需要接入多个交易系统，不知能不能获得开放的接口。我是做机器学习的，以前做过一阵子期货，有机会可以交流交流。 投机客 发表于 2014-12-14 23:49 static/image/common/back.gif
桃生兄说没看懂，是我表达能力不行，对不起小学的语文老师了。
这里转贴一个分级基金的科普吧。
问下这个A稳健型二级市场有溢价没有呢，一般幅度有多大，什么时候可以进入！ 坐看楼主此贴能否再把葡萄炸出来？！
{:4_280:} 本帖最后由 投机客 于 2015-1-6 23:43 编辑
tnq 发表于 2015-1-5 22:55 static/image/common/back.gif
问下这个A稳健型二级市场有溢价没有呢，一般幅度有多大，什么时候可以进入！
tnq兄好
分级A不可能有溢价的，基本都折价，只是折价多少而已。从折价多变成折价少，就是盈利，象之前买的券商A，现在折价14.87%，但比我买时，大概盈利7%左右吧，我懒得打开帐户看准确数据了。 本帖最后由 投机客 于 2015-1-6 23:41 编辑
buddhist 发表于 2014-12-19 22:54 static/image/common/back.gif
多谢兄台回复，兄台比较在意低风险，现在国内的金融衍生品市场正在完善，估计类似分级基金中的无风险套利 ...
buddhist兄好
无风险套利机会很多，有程序自动交易那是相当的好了，我没有编程基础，不会弄啊。我现在有时手工做做套利，因为要上班，做的也不多。
套利有以下几种情况:
一、上面提到的分级溢价套利，风险小，但出现大溢价机会不多，资金空置，浪费时间成本。
二、现在牛市，买指数基金（分级基金都是），配合套利降低成本，肯定跑赢指数。具体方法如下
买入等量分级基金A和B（比如10万），留A和B各2.5万，合并5万母基金。当盘中出现合并溢价到一定程度时（比如1.5%），质押其它股票做正回购，买入2.5万A和B，并将已有的2.5万AB合并，同时赎回5万母基金，肯定能吃住这约1%溢价（刨去赎回成本0.5%+回购成本）。这样做手中的10万总数不变，跟随指数涨跌，用套利逐渐降低成本，当然跑赢指数。即便在牛市中，能跑赢指数的人十中无一。
三、300etf与期指套利，现在快速涨跌，升贴水经常很大，套利空间也很大，不过这是有钱人干的活。
我没钱，另外也担心控制不住自己，干脆没开期指。不过我经常用300多空代替期指做套利。
因为300空跟随期指，又不是太紧，2－3%的折价经常有。我一般这边买入折价的300空，那边买相应的300etf对冲，吃折价。缺点是300多空资金容纳少，十万块以上进出就费劲，也就小打小闹玩玩而已，反正我也没时间盯盘，就当练练手了。
二和三联合起来也可以玩，就是折价买AB当指基，再买折价300空，两头吃，非常爽。不过太复杂，手忙脚乱，玩过一次就不玩了。如果有自动程序交易就好了。
投机客 发表于 2015-1-6 23:40 static/image/common/back.gif
buddhist兄好
无风险套利机会很多，有程序自动交易那是相当的好了，我没有编程基础，不会弄啊。我现在 ...
确实是技术活！
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