靠着巴菲特吃巴菲特---笔记《巴菲特法则实战手册》
{:soso_e113:}靠山吃山靠水吃水。靠着巴菲特吃巴菲特的人也不少，玛丽·巴菲特就是其中一个。尽管已经和老巴儿子（中巴？）离婚，但靠着巴菲特仨字，做访谈出版书籍开公司不亦乐乎。
《巴菲特法则实战手册》就是其中一本。
一、寻找公司数据：7——10年资产负债表、损益表，得到EPS/股权收益率等数据（期间股数增减要调整数值）。
如果近10年收益稳中有升，那就进入下一步，如果间或下降，要找到原因。
由于债券利率稳定，与优秀企业收益稳定类似。巴菲特将股票看作带有增加息票的，权益回报稳定增长的权益/债券。（涉及概念：EPS为息票价值，ROE为权益回报率，买入价，权益价值）
数据准备：计算5年/10年EPS的年复利增长率，如果当前暂时陡降则将现值起点前移。
巴菲特认为收益率的竞争是导致股价波动的主要原因之一，因此要用EPS/政府债券利率，比较相对于政府债券收益率的公司价值（价格）。
核心思想：关心未来10年公司收益，让复利法则发挥作用。其中企业留存收益具有融资成本低、收益率与ROE相同，高于买入时发生的初始固定收益率，好企业能充分利用留存利润，由此带来复利的好处。
初始收益率：当期预期的EPS/买入价
股权回报率（ROE）：EPS/每股净资产（净资产即资产减去负债后的股东权益，是企业家底的意思，好企业表现为管理者有效利用企业资产保值增值，家底自然日益丰厚。）
二、较正确的预测某些公司的未来收益
1、5——10年EPS、EPS年复利增长率、留存收益比例。
期间留存收益回报率=（期末每股留存收益数-期初每股留存收益数）/期间总留存收益额
ROE是否高于市场平均水平12%。
2、以当期每股净资产，过去10年平均股权回报率（ROE经股息分配率调整），计算未来10年每股净资产（即股权价值）。
3、以得出的未来每股权益乘以过去10年ROE（ROE不经股息分配率调整），得出未来10年EPS。
4、EPS乘以过去10年PE值上下限，得出股价范围。
5、根据预测股价范围值+已分配股息，得出投资的年复利收益率。
三、限定范围
投资是赚企业经营的钱，围绕这个目标，需要严格的限定范围。目的很重要，限定性条件也很重要。持同样目的的人很多，精通选股条件的人少。
多数投资者属于“短期受激者”，忽视投资企业的潜在长期经济价值。
将企业分为两种：商品类企业和消费垄断型企业。
商品类企业由于在更新技术设备方面需要较多资本投入，“受限收益”多；行业产能过剩，市场需求增长能被轻易满足；长期债务沉重（净利润/长期债务）；常常采用低价策略，竞争激烈。
观察值：销售利润率和存货周转率低；品牌忠诚度低；过去10年产平/服务价格剔除通胀后是上升还是下降；利润率不稳定；无形资产价值低。
消费垄断型企业：像一座收费的桥梁。
产平/服务的质量独特性影响消费者购买决策（定价能力高，抵御通胀）；利润率高；固定资产少，不过度依赖土地厂房设备；无形资产更有价值，低于经济周期能力强，遇困境更有能力脱困。现金流大融资需求少；生产品牌产品的不一定是优质公司（利润率稳定增长表现了管理者能力）。
稳定持续增长的较高收益率说明管理者能有效利用留存收益，而不是仅仅维持现状，不是投入巨大升级技术设备，而能利用资本收购或扩大盈利业务规模。
主要四类：产品是易耗品，渠道商家必须销售（P&G/可乐/强生/高露洁……压制渠道优势）；广告（代理）传播公司/地方性媒体；消费者或其他公司持续需求的产品服务（除虫/住宅安全/防治白蚁/报税代理/信用卡……）；区域性垄断地位珠宝/家具零售商（利用渠道优势低价高周转，构建进入壁垒）。
买入机会：市场恐慌或公司利空，改变不了企业内在盈利能力（弱调整前高涨，则股价恢复期会很长）；产业萧条（选利润率高表现好的龙头）；个别不幸事件；重组兼并结构变化。
关于股票回购，公司花费股东基本权益回购流通股票，增加每股收益值，经过市盈率放大带来股价变化，影响投资年复利收益率。
比较净利润年复利增长率与EPS年复利增长率，可以判断EPS增长是因为净利润增长还是股票数量变化（股票回购VS送转配）。
四、巴菲特值得学习的另一个投资方向是套利。
五、实际运用
另外一本研究巴菲特的书----罗伯特·哈格斯特朗《沃伦·巴菲特的投资组合》。书中通过历史数据说明巴菲特相似投资方法的投资者之中，只有巴菲特一人毫发无伤的闯过所有业绩竞争的难关。97%的长期集中持股者都经历过一定阶段的业绩低潮。
此文有意思，尤其是最后那一段。
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